高开工低需求下 缘何涤纱原料能维持低库存？

进入2023年，大多数含涤类纱线品种都面临困难，高库存水平和现金流亏损给所有纱厂带来了沉重的负担。

32s纯涤纱和涤棉纱现金流图：

含涤类纱线品种的利润情况：纯涤纱在2023年长期亏损，再生涤纶短纤纱徘徊在亏损边缘。涤棉纱在5月前还能保持盈亏平衡，但随着5月底棉花价格的大幅上涨，它也朝着亏损的道路越走越远。涤粘纱基本上没有亏损，但利润也很低。

环锭纺纯涤纱历年库存对比图：

纱线品种的库存水平各不相同，纯涤纱的库存最高，自4月份以来一直保持在一个多月的高位。其中环锭纺纱的库存量远高于涡流纺纱。混纺纱的库存没有达到历史最高点，但也不低。

由于纱厂面临着这样那样的困难，人们预期涤纶短纤的日子也同样不好过。然而，涤纶短纤工厂的开工率并不低，且库存并不高。那么，涤纶短纤库存去了哪儿？

涤纶短纤开工率图：

首先，下游纱线市场虽然疲软，但减产不多。减产主要集中在环锭纯涤纱方面，因该纱线的损失最大，而涡流纺纯涤纱仍然保持着较高的利润，因此其开工率依然保持高位。目前纯涤纶纱综合开工率为55%，较春节后的最高点下降了10个百分点。含涤类混纺纱减产也不多，因混纺纱中涤纶短纤的含量基本在一半以上，在支撑涤纶短纤价格方面发挥着至关重要的作用。值得注意的是，尽管环锭纺纯涤纱的产能增长相对较小，但近年来涡流纺纱的快速扩张是纯涤纱产能增长的主要因素。

其次，贸易商持有相对较高的库存。随着涤纶短纤期货上市近三年，越来越多的纱厂开始通过现货定价购买原料，导致更多的现货和期货贸易商参与市场交易，成为涤纶短纤流通的蓄水池。随着新凤鸣120万吨机组的全面投产和亿达新增30万吨机组开工，涤纶短纤的库存达到了前所未有的规模。现货和期货贸易商倾向于在价格上涨时买入，在价格下跌时卖出。7月份的持续上涨趋势无疑对涤纶短纤的销售产生了影响，导致交易商持有大量库存。

再次，涤纶短纤出口显著增加。今年上半年，涤纶短纤的累计出口达到60.6万吨，与去年同期相比增加了11.8万吨，增长24.2%。这大 大促进了短纤的供应和需求。然而，在同一时期，纯涤纱出口大幅下降，给纱厂带来了更大的压力。

同样重要的是要注意纯涤纱产品结构的调整。继5月份棉花价格大幅上涨后，纱线产品已转向尽量多采用化学纤维。混纺纱中棉的比例一直在下降，而涤纶的比例则在上升。目前这种调整并不显著，但重要的是要着眼于长期趋势。

这些因素支持涤纶短纤的高开机率和可控的库存量。然而，这是在原料价格相对稳定的假设下进行的。自7月以来，涤纶短纤价格连续上涨，这表明上下游行业之间的微妙平衡可能会受到破坏。继续关注涤纶短纤下游需求情况。