雷军第一时间转消息！南下资金买小米等又近一步

　　继沪、深港通相继迎来各自开通周年纪念日后，互联互通市场迎来年度重磅：12月9日17点许，沪深港交易所联合发声，就同股不同权架构公司纳入港股通股票范围已达成共识，预计明年年中将实施相关规则。这也将意味着内地投资者距离交易小米集团、美团点评这类港股通标的又近了一步。

　　两地三所同步发声

　　本次两地三家交易所在12月9日几乎同步发布了声明，表示为进一步优化互联互通机制，推动内地与香港资本市场协同发展，沪深港交易所已就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识。

　　同时交易所提出了时间表，表示将抓紧制订相关规则，在完成必要程序后向市场公布，预计规则将于2019年年中生效实施。目前已在港交所完成上市的企业中，小米集团-W(01810.HK)及美团点评-W(03690.HK)采用不同投票权架构。

　　这项联合声明，标志着港股通开始正式接纳同股不同权架构公司，意味着内地投资者可以通过互联互通机制交易相关同股不同权架构股票。

　　广发证券余昊向e公司记者回应的第一反应就是“好事儿呀”，科技类的企业也能利用港股市场化的上市机制，借道港股通进入内地投资者的可投范围。

　　回顾历程，这一成果来之曲折。

　　作为首家同股不同权架构上市代表，小米集团-W纳入恒生综合指数等系列成份股在7月23日生效。按照当时交易所有关沪深港通业务既定规定，小米集团-W成为恒指成份股后，也将被纳入港股通投资标的，内地投资者将可以通过港股通南下交易小米集团。

　　不过，7月14日沪、深交易所就港股通股票范围调整发出通知，表示考虑投资者熟悉程度等因素，暂时不将同股不同权架构公司纳入港股通投资标的；7月15日凌晨，港交所紧急作出跟进式回应，表示希望尽早确认纳入时间表。

　　7月16日，小米集团股价结束了上市后连续后持续上涨态势，当天下跌1.86%。同日，香港交易所集团行政总裁李小加在出席上市仪式后回应媒体，从市场开放、制度选择角度，再度呼吁相关方面考虑将同股不同权架构的公司纳入港股通标的，同时表态两地小分歧不会影响大方向。

　　7月18日，港交所公布了与沪、深交易所达成共识，指出目前内地投资者对同股不同权公司还缺乏了解，这类公司纳入港股通合资格证券需要充分考虑两地市场的发展水准和监管实践。三所将在沪深港通合资格证券现有纳入制度基础上加入一个稳定交易期机制；三地交易所已商定成立联合工作组，将尽快研究这类公司纳入港股通合资格证券的新补充机制具体方案和细则。

　　对于彼时同股不同权纳入港股通摁下暂停键，多位港股专家和投资者向e公司记者表示理解。港股私募经理王代新当时向e公司记者表示，毕竟内地散户投资者居多，需要时间接受创新型业务，这个可以理解。

　　天元金融的策略分析师梁浩荣也向e公司记者表示了类似观点。梁浩荣指出，公开消息来看，沪深交所解释了因为多数投资者对这些新的不同投票权架构公司的股票缺乏了解，认为需在熟悉后再作判断；又指同股不同权公司于香港市场也是新生事物，应该让这些公司于香港有一定数量和市场运行基础后，再考虑让内地投资者参与。

　　雷军转发消息

　　沪深港交易所就不同投票权架构公司纳入港股通股票具体方案达成共识，市场的焦点也集中到了小米集团(01810.HK)及美团点评(03690.HK)这两家仅有的同股不同权港股上市公司的身上。

　　一旦上述政策落地，小米集团、美团点评有望在明年成为港股通标的，获得内资购买。记者向美团点评方面询问关于上述事件的看法，截至发稿，美团点评暂未给予相关回应。

　　小米方面也没有对此事给予官方回应，不过，多位接近小米的人士向记者表示“确实是好事儿”、“很高兴看到这个进步”。另外，e公司记者了解到，雷军在其个人微信朋友圈中也转发了关于沪深港交易所达成共识的消息。

　　港交所自今年4月30日起放开了同股不同权公司上市限制，7月9日，小米在港交所挂牌上市，打响港股同股不同权第一枪；9月20日美团赴港上市，是继小米之后第二家登陆港交所的同股不同权上市公司。

　　e公司记者了解到，美团与小米的公司股本均分为A类股份和B类股份，对于公司股东大会的任何决议，A类股份持有人每股可投10票，B类股份持有人每股可投1票。

　　在小米的股权架构中，仅有雷军及林斌两人拥有A类股份，也正是通过该架构，保证了雷军等创始团队在表决权上的控制地位；美团点评方面，美团创始人兼CEO王兴以及穆荣、王慧文均持有A类股份，同样保障了创始团队对公司的控制。

　　不过，对于同股不同权架构，上市公司自身会陷入摇摆。6月国内最大的钢铁电商平台找钢网(Zhaogang.com)向港交所首次递交招股书时，一度被看做是继小米集团、美团点评之后第三家采用“同股不同权”的企业；但是11月再次递交赴港招股文件，“不同投票权架构”不再被提及，被认为已放弃同股不同权方式上市。据媒体报道，找钢网放弃同股不同权，是希望在估值上有更大弹性，但仍以今年底前挂牌为目标。

　　联讯证券对于同股不同权的情况指出，科技类企业对于同股不同权需求热切，实操政策应注意扬长避短，通过同股不同权的治理结构，公司不仅可以实现控制权不流失的目的，还可以提高了公司运行效率、解决公司的长远利益与风险投资机构的短期利益之间的冲突、降低恶意并购发生的可能性等。但是也会面临控股股东为自己谋利而损害中小股东的利益、公司在并购市场吸引力的下降等情况。针对这一系列弊端，在今后即将出台的实操政策中应尽可能予以避免。

　　今年以来，掀起了一股新经济企业赴港上市的高潮，小米及美团均是其中的代表。然而，自从上市以来，小米及美团股价纷纷破发，其中，小米发行价为17港元/股，12月7日收盘价为13.64港元/股，累计跌幅19.76%；美团发行价为69港元/股，12月7日发行价为54港元/股，累计跌幅21.74%。

　　一位接近小米的人士向e公司记者评论道：“以前认为国内股市受政策影响大，国际股票市场更多接轨市场，受政策干扰小，但是今年国际环境变化产生的影响还是十分巨大。”言下之意，该人士认为，小米等新经济企业的股价破发与国际大环境不无关联。

　　从小米及美团最近发布的三季报来看，小米三季度营收为508亿元人民币，同比上升49%，虽然营收延续强劲增长，但由于智能手机业务毛利率下降等因素，小米同期的毛利率为12.9%，同比下降2.4个百分点，毛利率继续承压。