汪晟：看好关注新能源车三大领域(2)

　　首先我们对2019年的债券市场也是比较乐观的，主要原因是我们觉得经济可能比大家预期的还要差。我们回顾过去三次复苏，可以观察到每轮复苏所经历的时间越来越长，本质原因就在于，杠杆驱动模式下货币政策传导的效果会越来越差。

　　目前三个经济主体：居民、企业、政府的杠杆都处在比较高的水平，所以这一轮周期相比上一轮，经济复苏起来可能会更加艰难一些。

　　第二，这一轮货币宽松货币政策传导机制相比以往出现了问题。2018年整个债券市场出现分化，利率债及高等级信用债收益率下行，低等级信用债收益率上行，尤其是民营企业。去年一年整体违约的企业数量超过了2014年到2017年的总和，而在这所有的违约企业当中，接近80%都是民营企业，所以导致整个金融机构的行为非常趋同，就是尽量规避民营。大家都不愿意把资金投向低等级及民营企业债，这就导致货币政策传导不下去。因此这轮周期和上轮比，一大变化就是货币政策传导机制不如以往顺畅。

　　这两个特点就有可能导致这轮债券市场的牛市，它经历的时间或许会跟上一轮持平，上一轮牛市差不多是经历了接近3年，即使从2014年下半年开始计算(2014年下半年10年国开债利率接近5.0%)，也是两年零一个季度。2018年年初十年期国开债收益率也是从5.0%开始下降，我们以同样的起点来算，这一轮周期，经济复苏所需要的时间可能跟上一轮持平，这意味着牛市大概率还能持续至少一年以上。

　　胡昕炜：

　　我从两个方面讲，一是宏观经济，二是A股市场。

　　从宏观的角度来说，我可能对2019年比大家想得要乐观一点。我觉得宏观经济相对来说比较简单：就是投资、消费和出口。

　　首先从消费来说，我相信2019年消费增速肯定会慢慢下行，由于经济后周期的原因，这一点是没有什么疑问的，但消费的韧性会是比较强的，下行是可控的。

　　第二，从出口来说现在预期不一致，但如果如张老师所言中美能够达成协议，对今年的出口也是一个提振。

　　第三是投资，我个人觉得2019年的投资可能会比大家想得更好，包括基建业投资和制造业投资，甚至包括地产投资。因为基建是逆周期调节，相信今年政府会让基建有一定的托底作用。

　　因此，整体上对于宏观经济来说，就像大家所预期的一样，今年不会特别好，但也不会特别差，这是我对于宏观经济的整体看法。

　　从A股市场的角度来看，某种程度上可以说跟宏观经济没有太大关系。我在外面路演的时候一直想表述一个观点：中国的经济增长，2017年是6.8%，去年是6.6%，虽然大家看到增速在下行，但绝对增长率还是挺高的。中国是全球第二大经济体，现在规模已经是美国的60%左右了，而美国在我们这个规模时的经济增速是达不到我们这个水平的。所以说，尽管经济增速在下降，但对于这么大的体量而言也比较正常。中国经济有非常大的体量，使得我们有足够多细分的行业、足够多成长的行业、足够多景气的行业可以供我们投资。

　　对于消费行业，相对来说我们是比较乐观的，经过去年一年以来的估值调整，很多宏观经济的风险、对消费增速下降的风险已经释放得比较充分了。年初以来整个消费行业表现也是挺好的，我想今年可能还是会延续这个主基调，当然过程可能会有所反复。后面我们也要关注很多公司业绩增长的确定性。短期看A股未来的机会可能不是指数级的，而是在个股上、在结构性的机会上、在一些细分子行业上、在一些优质上市公司上。

　　话题二：当前最为看好新能源领域哪些发展方向？

　　周应波：

　　技术驱动是人类社会经济发展非常重要的一点，现在来看有两个领域值得关注：第一是过去十几二十年以来发展最大的信息技术领域，包括5G的发展。第二个就是能源领域的变革，它可能比第一个因素影响更大、更深远。我们提出来新能源的机会也是基于这个观点。

　　能源领域有用能源和发电两端。先说用电这端的变革，大家知道，中国积极推动新能源汽车的发展，新能源汽车自从2008年提出来之后经历过多次的政策驱动。在2018年10月份，中国非限购城市新能源汽车的销售数量超过了50%，这意味着接近消费者的车型真正被消费者所认可。此外新能源汽车也可以做成其它电动设备、其它交通工具，这将深刻改变我们的出行方式、改变我们的生活方式。

　　另一方面，发电端也有类似的事情在发生，我们发展了十几二十年的光伏发电方式、风电发电方式，都在发电成本上趋近了传统的火电发电成本，这个事情不仅是在中国出现，也在全球很多地方出现，而它会深刻改变人类使用能源的方式。

　　在用能和发电两端同时出现的变革，我相信一定会在未来五到十年里深刻改变整个人类社会、能源的网络结构，包括整个社会的发展方式都会因此而深刻改变，所以这个领域引发出来的投资机会是我看到的目前各个领域中，技术推动变革最大的一个领域，因为它带来的改变是10倍以上的改变。

　　当然，我刚刚提到的5G网络还有一定的不确定性，现在还需要观察，因为它带来的是基于4G网络上一次流量的升级，它能否带来大家利用信息这块更大规模内容上的升级，目前还不确定。

　　汪晟：

　　我把新能源汽车归到先进制造业，先进制造业一直是我们比较看好的方向，新能源产业链现在已经形成了，虽然它是成长性行业，也在行业成长初期阶段，但是难得的是，在整车、上游材料、电池这些环节在全球范围来看已经形成了垄断竞争的格局。我们觉得找到这些真正有核心竞争力的、在全球范围来看都有竞争优势的中国企业，他们长期会受益于行业爆发性增长，并且有非常大的空间。如果它在细分的产业链环节做到了全球垄断地位，那么它会充分受益于行业爆发，我们看好的标的也就是在这个产业链上具有全球竞争优势的、寡头垄断的龙头企业。

　　话题四：现在新能源面临哪些困境，或是技术难点还有待解决？

　　汪晟：

　　现在整个新能源技术一直在持续进步，包括电池技术、乘用车带电量是在持续增加的，这本身就是一个持续技术进步的行业，它是快速成长的行业，技术也是在迭代的，所以我倒不认为它现在有什么发展困境。

　　去年非限购城市新能源车的销量已经超过了限购城市，那就代表它有应用价值的，被消费者接受，它已经在爆发了，不是面临瓶颈爆发不了，它在持续迭代、技术不断更新。所以我倒不认为新能源行业有什么突破不了的瓶颈，从而导致它迟迟不能爆发，而是它现在正在突破、正在爆发。

　　话题五：对美联储今年加息有哪些预期？2019年我们还可以动用哪些货币政策，货币政策的市场空间有多大？

　　王超：