但斌谈白酒龙头企业：关键在于能否保持长期提价能力

　　6月1日，深圳东方港湾投资管理股份有限公司董事长但斌、神农投资总经理陈宇做客网易财经《长盛时间》，就极品投资的话题展开探讨。

　　网易传媒副总编辑姚长盛表示，所谓极品投资，首先是公司要持久，其次要有足够的护城河，有定价和市场能力，最关键的是得被人发现。

　　但斌认为，做投资最确定的就是一定要找到最头部的极品来投资，选择好企业首先要看企业的天花板，白酒龙头的天花板在哪里？我们对龙头白酒企业的估值有一个公式：未来净利润X=当年利润*(1+m%)n次方；n是能存续多少年，m是提价幅度。他举出一个例子，X=270 *(1+2%)200次方。其中，270亿是指企业2017年的利润，200次方是(假设)公司能持续200年，2%是温和通胀。他进一步解释道，历史上白酒龙头从1951到2019年，既不是按2%，也不是按5%提价，而是以年化11%提价。他指出，对企业来说，能否保持长期提价的能力是最关键的，不能成为极品的公司很难长期提价，而能够保持100年、200年持续提价的能力，只要利润以2%的很小的幅度提价都将是天文数字。

　　但斌表示，在受疫情影响之前看好5G的发展，在在线教育、在线医疗、在线办公三个方向均有所配置，疫情则加速了这三个方向公司的变化。陈宇补充表示，除了科技赛道和消费赛道，医药赛道对中国来讲也是一个非常朝阳的赛道。

　　谈及科技股，但斌表示，A股给科技股的估值非常高，国内对相关公司的估值，是以认同其已经成功的估值来看待的。陈宇认为，现在老科技股的估值非常昂贵，而投资人面临的是将全面实现注册制的大A股市场，其所涵盖的生命周期为18岁到35岁的优秀科技股企业中，将有很多机会。站在十年的视角来看，你将看到一些现在非常便宜的科技股，科技股的魅力就在于它是一个从0到1的过程。