资本们是真的对喜马拉雅失望了?

　　如今，只有一大早在某个城市的公园里，看到大爷大妈提着个叫收音机的大玩具时，才知道这个世界上曾有个风靡一时的东西，叫“FM”。

　　FM，“Frequency Modulation”，即调频，一种广播的调制方式(另有AM)。电台一般采用这种方式播报新闻、放音乐，比如活在一代人记忆里的央广“中国之声”。那时，只要你有一个收音机，选定特定的频率，就能听他们的节目。

　　在那个科技不发达、中国人民囊中羞涩的年代里，收音机作为“三转一响”中少有的高科技产品，是婚嫁的排面。当年很多人都是站在收音机旁边，热泪盈眶地听完国足的比赛的。然而在科技进步、中国人民的钱包鼓起来后，电视、PC进入各家各户，在音画同步的碾压下，收音机被摆在某个角落里慢慢落了灰。似乎声音的时代就此结束了。结束了，但又没有完全结束。

　　这个世界永远有“披着羊皮的狼”(仅取表面意)以及“旧瓶装新酒”卖情怀的东西。2012年，在一部“碉爆了”的手机都出来的时候，一个叫“喜马拉雅”的公司在上海浦东成立了，准备做音频市场，它的产品名叫“喜马拉雅FM”。看似是一个电台，但作用方式更像是一个音乐播放软件，只不过人们更多的用它放有声书、听郭德纲的相声。就这方面而言，它的内核未变，确实也可以用“FM”。

　　在“喜马拉雅”的牵引之下，在声音这个赛道里，对手也多了起来，荔枝、蜻蜓FM、懒人听书，其中后生“荔枝”已经于2020年上市，作为鼻祖，喜马拉雅自然不能落后。

　　1亿美元的窘境

　　2021年5月1日，也就是在“荔枝”登陆纳斯达克的第二年，喜马拉雅向美国SEC递交上市申请，不过此后由于国际局势和监管政策影响而搁浅。随后喜马拉雅转战港交所，于9月向港交所递交招股书。今年3月，在招股书超过6个月失效之际，喜马拉雅重新递交新表，再次向港交所冲刺。然而这第三次冲刺IPO最近也出现了风波，原因是凑不出1亿美元。

　　说来也魔幻，以往给喜马拉雅融资的都是大金主，有SIG中国、交银国际、挚信资本等投资机构，也不乏实力雄厚的公司腾讯、百度、小米、索尼、阅文集团等。如此豪华的阵容，在IPO的关键节点上，却不拿出一个小目标(折合人民币6个小目标)帮助喜马拉雅，难以理解。毕竟，万一喜马拉雅上市成功了，不仅喜马拉雅财务自由了，资本们也可以套现离场，早日脱离苦海。而现在，只能守着喜马拉雅，与日煎熬。

　　资本们是真的对喜马拉雅失望了?

　　2012年福建浦城人余建军创立“喜马拉雅FM”的时候，最火的还是移动互联网，雷军发布自称“碉爆了”的小米2，字节、滴滴成立，此后是打车、外卖、共享的车轮战，就连直播、短视频的火都比在线音频要烧的旺盛的多。但火烧的不旺盛也有其好处，因为“喜马拉雅”也是基于智能手机开发的APP，这使得它得以在这个默默无闻的赛道低调收割两年多的红利。那些年，喜马拉雅通过与阅文集团等网络文学平台合作，推出有声书，积累了早期的用户，也奠定了在线音频行业未来的基本内容方向。2014年喜马拉雅与德云社合作，年底粉丝破亿。

　　2015年上半年，喜马拉雅占据了中国移动电台市场的四分之一，继续领跑国内在线音频市场。这年喜马拉雅受到资本关注，在早期的投资人之外，喜马拉雅于B轮第一次引进了新面孔，SIG中国、华山资本、阅文集团、挚信资本等，估值达到26亿。

　　2016年左右知识付费成为风口，又对在线音频推波助澜，三轮融资下来后，喜马拉雅估值超过50亿，并在2018年D轮融资后达到120亿。此后，喜马拉雅多次被传寻求上市的消息，但多次被官方否定。也许那个时候喜马拉雅筹备上市，就能给投资人一个交代，但此后几年，在风口的日益冷却之下，在线音频行业的融资也在骤减。据艾瑞咨询统计，2018年在线音频行业还有15起，到了2020年只有2起。

　　如今，知识付费早已归为平静，喜马拉雅再想上市，已经找不到支持自己的买家，沦落到现在连1亿美元都凑不齐的窘境。音频头部巨头最后的倔强没了，挫伤的是整个在线音频行业。

　　“不赔就行”

　　难是行业现状，在线音频作为内容领域的细分，更是难上加难。作为在线音频的头部选手，喜马拉雅概莫能外。2021年喜马拉雅月活用户达到2.68亿，其中移动端月活用户1.16亿。据灼识咨询数据，喜马拉雅移动端月活用户在在线音频应用中排名第一。

　　从2019年到2021年的三年里，喜马拉雅营收27.0亿、40.8亿、58.6亿。按收入计算，2021年喜马拉雅在中国在线音频行业的市场份额为28%。不过即使这样的，在减去各项开支和成本后，喜马拉雅年内亏损19.2亿、28.8亿、51.1亿，经过调整后亏损为7.5亿、5.4亿、7.6亿。不管怎么计算，“亏”一直是喜马拉雅的主题，也是行业的主题。“荔枝FM”如今已经在纳斯达克上市两年，相比喜马拉雅它的贡献在于，给投资者多贡献了两年的亏损资料以供参考。如今，荔枝FM股价已从发行价11美元跌到了现在的1.2美元，市值6100万美元左右(6月29日)。不过，荔枝FM亏损相比喜马拉雅要小得多，而且比较稳定，过去5年基本在1亿的边上左右摇摆。令人诧异的是，就在今年一季度，荔枝FM实现了净利润1642万，这是继去年四季度后，连续实现季度盈利。难道在线音频的盈利拐点来了?值得研究一番。

　　荔枝FM的业务包括音频娱乐、播客、广告等，其中音频娱乐业务是大头(基本在99%)，这项收入主要是虚拟礼物打赏。仅从这一点来看，荔枝FM更像B站(UGC)，主要是用户上传内容，平台用户打赏。相比之下，喜马拉雅最开始就是做PGC、PUGC内容的，它的营收主要来自订阅业务：会员订阅及付费点播。

　　也就是说，喜马拉雅FM与荔枝FM的区别，就是奈飞、“爱优腾”与油管、B站的区别。如果荔枝FM是因为音频娱乐业务(打赏)而实现了盈利，只能说明B站打赏模式的前景不错，而喜马拉雅FM的困境，更像是如今“爱优腾”的困境：不断重金推出优质的音频内容，让用户成为会员或者付费点播。从2019年以来，喜马拉雅相继和阅文集团、中信出版集团、上海译文出版社等出版界头部平台建立合作关系，获取了大量经典名著、畅销书的有声书版权。从热播剧《坏小孩》《长夜难明》《庆余年》《赘婿》，到《斗罗大陆》为代表的热门网文，从前期购买、制作到后期明星代言、渠道宣传。尽管重金支出、精心制作，但盈利一直遥遥无期。

　　记得2020年底，喜马拉雅上线了《三体》广播剧，据称制作资金在千万级，余建军说只是把这个做成一个样板，“保证不赔就行”。如今，荔枝FM已经初步证明了自己的模式有了盈利的可能性，而喜马拉雅FM不仅需要继续在内容上大费周折，更需要考虑后期的ROI。对于资本而言，在风口过后，他们对在线音频市场会谨慎许多，喜马拉雅只有证明自己的ROI，才有可能再次获得资本的认可。

　　摸索一套声音的模式

　　按照艾瑞咨询预测，2018至2022年中国在线音频用户规模会保持12.5%的年均复合增长率，预计2022年达到6.9亿。目前中国网络音频产业规模是123亿元，预计到2023年可以超过300亿。虽然增势喜人，但对比中国网络视频动辄2000亿以上的市场规模来说，在线音频只能算是一个小众市场，但可能由于进入门槛低，导致在线音频行业“粥少僧多”。去年年初宣布对“懒人听书”的100%的全资收购，之后懒人听书与“酷我畅听”合并成“懒人畅听”。旗下的声音板块，还有“企鹅FM”、“微信听书”，QQ音乐的“听书”板块。

　　另外，B站2018年10亿收购了二次元音频社区猫耳FM，2020年字节跳动推出了有声书番茄畅听App，网易云音乐也在这年推出了有声社区“声之剧场”，现在听书已经成了云音乐的一部分。加上老一辈的蜻蜓FM、荔枝FM、考拉FM，这个赛道真的是来者不拒，这么多人分一个100多亿的蛋糕，竞争惨烈程度可想而知。实验心理学家赤瑞特拉做过一个心理学实验，发现人类获取信息的来源，83%来自视觉，11%来自听觉。听觉作为人类五官之一，重要性可想而知，这也让许多人在耳朵这里寻找商业机会。

　　现在距离喜马拉雅成立已经10年，但在线音频行业仍像在起步阶段，没有建成成熟的商业模式，入局者络绎不绝。在这些年，在线音频除了有声书外，又衍生出了播客、音频直播等新形式，这拓展了声音的市场前景，也加剧了声音赛道的竞争。

　　声音的生意从没有好做过，在收音机的时代，厂家可以卖硬件独霸一方，而在互联网时代，大家只能拼内容。声音已经从卖家市场转向买家市场，一个新的商业模式需要建立起来。在这之后，行业才是实现一次洗牌。