专访德联资本合伙人姜阳之：研究创造价值，尊重投资常识(2)

启明医疗是2009年成立的一家专业提供结构性心脏病高值医疗器械产品的公司，是全国第一个获CFDA批准上市的TAVI的心脏瓣膜微创治疗领导者。与启明医疗结缘是在一场全国创新设计大赛上，最终拿到冠军的启明团队与当时担任评委的姜阳之有了更多交流。

据姜阳之回忆，当时投资启明医疗主要有这样几个考虑，一是赛道发展潜力，微创手术在美国和欧洲已经相对成熟，每年有数万台的手术量，但中国尚待发展；二是高技术门槛，在结构设计、材料选择、工艺生产上具有很高的门槛；三是高专业门槛，像启明这般在TAVI领域的高值耗材，国际竞争对手如爱德华、美敦力都尚未进入中国，需要和国内心血管领域最Top的专家进行沟通，专业门槛可见一般。后来的事实证明投资这个项目的确是一个正确的抉择，启明创投、红杉资本、高盛、德弘资本等知名机构都出现在公司后续的股东名单中。

畅溪医疗是一家做吸入给药的公司。在接触到这个项目后，姜阳之团队很快发现，这是一个高端制剂+药械结合的项目，涉及到干粉的制备、制剂载体的选择、给药装置的设计等诸多难点，是多门交叉学科技术的结合。此外，选择投资畅溪，姜阳之的另外一点考虑是市场前景。吸入给药在国外已经是500亿美元的广阔市场，而在国内目前不足百亿人民币，且被外资占领较大份额，对国内企业来说，增量增长和存量替代未来都存在广阔的发展空间。畅溪医疗于2018年年初完成了5500万元的A轮融资。

做投资要尊重投资常识

姜阳之表示，大道至简，做投资不应追逐热点，或者试图通过投机心理、运用市场博弈获取回报，而应从基础研究出发，梳理出每个标的清晰的投资逻辑，尊重投资常识。

在问及如何对标的企业进行估值时，“很简单”姜阳之答到，“投资人最重要的能力就是要看清项目的回报，回报来源于企业所能赚的钱和自身增长。我们需要项目经理清晰刻画出项目3-5年后的状态，以及当时对应的理性的市场估值，结合项目自身风险给出一个期待回报，然后倒推过来确定目前的估值。如果一个标的看不清楚未来，那我们就宁愿不投资。”

业内普遍认为投资是看人的行业，对此，姜阳之也十分赞同，“事为先，人为重，对于一些早期项目的创业者，我认为是对投资人识人能力的一个考验。在专注科技之余，重点要找那些具有企业家精神的科学家。” 

在医疗健康领域，很多创业者都是科学家出身，他们往往对产品研发很有把握，但后续的注册申报、工艺生产、上市销售等，就需要解决组建团队、渠道建设、资源整合等一系列的问题，因此，一个具有企业家素质的科学家不可或缺。在看人方面，德联资本不止注重其认知能力和专业素养，同时还主张对企业家进行一个更为长远的认识，看他的格局观、社会责任、价值观等。

“做投资，要和企业家做朋友，以共创价值的合作伙伴心态，相互信任，分享认知，共御风险，从而不断提升企业竞争力”，姜阳之坦言，“德联资本不靠资本做梯子，不做‘摘桃子的人’，而是要和创业者一起做‘培育桃树’的农夫，一起把事业做大，进而从企业成长中获得收益。”

众所周知，当下中国的医疗健康产业虽然发展迅速，但因为起步晚等种种原因，在发展过程中还存在不少问题，诸如前不久引起热议的疫苗事件。对于企业或投资机构来讲，把持天平的两端，一端是利益回报，另一方面又是安全隐患，个中利益如何权衡，是个问题。

作为对医疗健康行业了解颇深的投资人，如何做到维持天平两端的平衡？姜阳之也向投资家网表达了他的看法，“诚然，中国的医疗健康产业是一个飞速发展中的市场，不可避免会出现一些问题，这是一个去伪存真的过程。对于已经上市但有道德风险的企业，对于资本来说，是实现了一些投资回报。但我认为，一个好的投资公司仍然是兼具社会价值和商业价值的，因此，在投项目时，不能单纯仅从商业价值这个角度去作评价。”

此外，对于当下大火的区块链技术未来与医疗的结合，姜阳之也表达了自己的判断。他认为这是一个非常好的概念，但目前在技术应用落地层面尚不明朗。作为一项新生的技术，区块链发展尚不成熟，一些变量因素尚不可控，未来的发展状态难以预测，因此还需观望等待一个非常合适的时点去做布局。姜阳之认为，“作为投资人，要始终保持内心的平静，深植于行业，不断提升认知，保持持续发现和创造价值的投资初心。”

据姜阳之介绍，近期德联资本将重点关注的细分赛道有：创新药和有高技术门槛的仿制药；微创器械、医疗机器人等科技门槛较高的医疗器械；精准医疗、生物技术等方面。

编辑：未知