专访德联资本合伙人姜阳之：研究创造价值，尊重投资常识

人物档案：姜阳之，德联资本合伙人。北京大学光华管理学院MBA，拥有超过10年风险投资经验，专注于高端制造、医疗领域，拥有丰富的投资、投行及财务经验。

德联资本合伙人 姜阳之

投资案例：启明医疗、盟科医药、畅溪、沃特玛、作业盒子、华捷艾米

机构简介：德联资本成立于2011年，专注于Pre-A到B轮阶段的投资，重点关注高端制造、前沿科技、医疗健康等领域中技术驱动型项目，已投资机器人、智能硬件、新能源、人工智能、大数据、企业服务、医疗健康等多个细分领域的数十家创业公司。

随着2008年金融危机的阴霾逐渐消散，2011年，中国私募股权市场逐渐回暖，新募资金额和规模屡创历史新高，大批投资机构如雨后春笋般涌现，德联资本就是其中之一。

经过7年发展，德联资本的专业投资团队从几个人发展到现在的20余人，目前管理的基金规模为25亿，包括五只人民币基金和一只美元基金，已经投资了智能硬件、新能源、人工智能、医疗健康等领域的近40个项目。

目前，德联资本的投资业务布局主要聚焦三大领域：高端制造、前沿科技、医疗健康。专注技术驱动型项目是其一大特色，除关注医疗健康产业外，德联资本既关注机器人、智能硬件等硬科技，又关注大数据、企业服务、网络安全等前沿软科技，做到“软硬兼施”。

从2014年开始布局医疗健康领域的投资，深耕4年，德联资本先后投资了10多个项目，凭借其强大的专业能力和明确的投资逻辑，成为业内新锐投资机构。近日投资家网采访了德联资本主管医疗健康领域投资的合伙人姜阳之，听他聊聊德联资本在医健领域的特色投资之道。

肯下苦工夫，用基础研究创造价值

“投资是个非常专业的活儿，需要不断地分析环境、探究产业、提升认知，在市场质问和自我反思中逐步摸索到适合我们前行的方向。”回顾自己这十几年来的风险投资经验，姜阳之如是说。

受2012年底到2014年1月持续1年多的第8次A股IPO关闸大环境影响，德联资本需要重新梳理投资逻辑，将目光锁定在一些行业发展前景广阔、市场需求旺盛、专业门槛高的领域。

姜阳之首先关注到医健领域的投资机会，经过系统的分析研究，他看到了医疗健康产业的三大投资机遇。第一，随着老龄化趋势加剧、居民生活水平提高、消费结构升级，医疗健康已经成为人们的刚需，在全球范围内，它已日渐发展成为市场规模庞大、增速最快的产业，各细分领域对于GDP的贡献程度不断增强；第二，医疗健康领域在中国有很大的结构性机遇。如在医药这个细分领域，一些全球已上市且临床治疗效果显著的新药，现在中国人还没有用上，而另一方面还有数千亿安全无效的仿制药、生化药和中药注射液等品种充斥着这个市场，有很大的调整空间；第三，中国的医疗改革进入攻坚阶段，近年来政策利好频出，直击医疗产业弊端要害，行业前景大为光明。

看清了医疗健康赛道的巨大发展潜力后，公司开始组建专业团队，走上了深耕医健投资之路。据姜阳之介绍，德联资本比较关注医药、医疗器械和新型的医疗服务三大细分赛道。

众所周知，医疗健康产业对专业性的要求非常之高，是非常难啃的“硬骨头”，对姜阳之和德联资本来说，在介入这个领域前并没有太多的经验可以借鉴。为什么要执着地啃这个“硬骨头”呢？姜阳之告诉投资家网，德联资本其实是一个有着重基础研究基因的投资机构，团队信奉的投资理念是：肯下苦工夫，注重基础研究，用研究创造价值。

判断一个项目是否具有投资价值，要综合考虑很多因素，姜阳之认为，就是要肯下苦工夫，把基础研究做深、做透。研究分析阶段，就像是把书“读厚”的一个过程，在做出决策前，信息要收集的足够多，看的足够广，思考的足够深。“医疗领域细分赛道众多，体系布局异常复杂，这要求投资人日常要阅读大量的文献，进行非常详实的基础研究，研究的方法是——大胆假设，仔细求证。一些社会热点领域，难免存在虚火和泡沫现象，在这种情况下，投资人一定不能随波逐流，对社会的主流观点要抱着一种求证的态度。” 

姜阳之还说到，研究的目的是降低决策的难度，实现把书“读薄”，经过充分的基础研究，判断出哪些是客观因素，哪些是可控因素，哪些是变量因素，尽可能用少的变量来对项目未来做预测。整个德联投资团队为了找到更具有投资价值的合适标的，日常会花大量的时间放在基础研究上。在姜阳之看来，德联是一个肯下功夫研究的机构，在7年的发展过程中逐渐形成了这种投资风格。

图为德联资本合伙人团队

专业、专注，寻找有科技门槛的项目

这是一家异常低调的投资机构，其创始团队鲜少接受媒体专访，此般沉稳秉性或许与团队素来“长于技术、精于钻研”的投资风格有关。据姜阳之介绍，德联资本专注技术驱动，他认为作为第一生产力的科技必将对原来的生产关系产生“摧枯拉朽”式的变革，成为各行业的重要推动力。每当新科技诞生之时，便意味着新机会的出现。

还有一个关键词是高门槛，这是姜阳之在投项目时几乎必看的一个点。具备什么样的要素才算是高门槛？既有专业门槛，又有技术门槛，对此，姜阳之以述康混悬液项目为例进行了说明。德联资本在医药领域重点关注在全球视野、具有比较优势的创新药和国内具有技术门槛的高端制剂项目。述康项目是德联在儿科仿制药高端制剂领域完成的一个布局，据姜阳之介绍，混悬液是儿童药中一种重要剂型，可以使难溶性药品剂量更容易分割和服用。过去儿童药研发较少的一个很重要的原因就是特殊剂型研发难度大，混悬液要求长期放置，沉降比不能小于90%，原研药辅料保密，需要反向研发。儿童药还需考虑口感和甜度等附加问题，研发难度高于片剂胶囊等常见剂型。因此，混悬液在制剂的技术方面有很高的门槛，这也是德联选择这个标的的原因。

在德联资本投资的这十多个医疗项目中，启明医疗和畅溪是另外两个具有代表性的案例，也是其投资逻辑的重要体现。

编辑：未知