王守仁：多层次资本市场是创业投资的生命线(2)

　　王守仁：美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院院长吉尔菲·盖瑞特指出：贸易战的本质其实并不是贸易冲突，而是要遏制来自中国的创新。打压中国高新技术的发展。当前，我国高新技术产业已获得迅猛发展，美国认为中国在未来可能取代其在高技术、金融、军事等方面独霸全球的优势，中国发展创新科技产业由政府财政支持是不公平竞争等。但就目前看，我国高科技产业与美国相比差距还很大。坦率地说，我们的高技术主要还是依靠引进和模仿，自主创新尚未占主导地位，这并不是我们的自主创新能力差，而是我国改革开放只有40年，1992年才开始发展社会主义市场经济，2001年才加入WTO，真正融入全球化。

　　但我国自主创新能力正在不断增强中，在此过程中，创业投资发挥了不可替代的作用。国家发起“双创”活动，吸引更多的有理想有抱负的青年工程师和科学家创业(包括华人青年科学家等)，一些新创意、新技术进入创业领域，虽然未来大有前途，但失败率较高，通过创投提供资金，并全方位提供增值服务，以减少失败，提高创业的成功率。在美国的打压下，我们要更加奋发图强，从长远战略上认识创业投资对发展高技术产业核心技术的极端重要性，并利用国家的支持和国内广大的市场，在坚持独立自主的基础上，广泛开展国际合作，迅速抢点科技至高点。

　　与此同时，我们要加快建设充满活力、可持续发展和规范运作的发达创业投资生态体系，有效地引导、鼓励和推动创业投资由财务投资向价值投资、长期投资转变，建立和完善以政府引导基金为引导、社会资金为主体的创业资本筹集机制和市场化运作模式，撬动更多社会资本进入战略性新兴产业和未来产业等领域，重点培育和扶持处于初创期、起步期的创新型企业，提高中小微创新创业企业直接融资比重，加快科技成果的转化率和科技产业化，推动战略性新兴产业发展和传统产业转型升级。其次，要特别重视创投基金的专业化，并发挥其作用，为不断满足高技术产业发展需求，创投业要加快变革步伐，不仅在数量上规模上增大，在投资质量上，投资中小微创新企业成功率上下足功夫。

　　展未来：应大力构建多层次资本市场

　　证券时报记者：近期，国家频频出台了一些支持创投业发展的政策，比如鼓励创投参与二级市场并购重组、创设科创板等等，您认为出台这些政策的背景是什么？对创投业能否带来真正的利好？

　　王守仁：国家最近出台了一系列支持创业投资发展的新政策，其背景：今年以来，我国创投业与国内宏观经济处于同样格局，经济下行压力增大，中美贸易战倒逼中国面临新变革，中央政治局会议提出了“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。”加快经济结构转型升级，培育新动能，保持经济的平稳运行。而我国创投业面对新形势，也出现了较大幅度的下滑。“募资难”、“投资贵”、“退出难”等问题尤为突出，一些过去效益好业绩佳的创投机构也不得不放缓速度，压缩投资规模。面对新变革，创投行业将出现大分化、大调整、大重组，整个行业陷入“寒冬”。为防止创投行业出现大衰退，避免广大中小企业融资特别股权融资困难增大，党中央、国务院领导一直对创业投资给予了高度重视，多次对促进创业投资发展作出重要指示，并出台一系列支持和鼓励创投业发展的新措施。

　　鼓励创投基金参与二级市场重组，其实前几年早有成功做法和案例。最典型的是浙江的硅谷天堂创投，与上市公司共同设立并购基金，为上市公司并购有助于上市公司产品、技术升级或发展新兴产业，这是全球大企业不断提高创新能力的必经之路。这对于创投而言，好处是帮助创投企业把被投企业，通过上市公司并购，实现间接上市，有助于创投基金的退出变现。根据我本人长期以来的国际比较研究，当一个国家的经济在新技术革命的推动下，实现产业变革的有效方法就是，在政府产业政策引导下，大力鼓励发展并购投资和创业投资，其中创业投资主要扶持中小微创新企业成长，并购投资帮助现有企业转型升级，使其重新焕发勃勃生机。

　　至于创投科创板市场，对创投来说无疑是重大利好。不过这事由来已久。早在20年前，我国就尝试借鉴美国纳斯达克市场的做法，准备开设创业板，但当时宏观条件不具备，在认识上也出现争论，再加上纳斯达克科技网络股泡沫破灭，国际扩张收缩，日本和韩国的创业板纷纷回归主板，所以直到2009年才开设了创业板。

　　但创业板也存在不适应小微科技企业大量融资需求，突出表现为行政审核色彩浓厚，财务指标过高，至今没有根据小微企业不同成长阶段在创业板内部设立分层次。上交所拟推出战略新兴板，后因故搁浅。科创板的设立，其实是顺应了小微创新科技企业的融资需求，大量潜在高成长、先进的独创技术小微企业上市，同时为专注投资风险大、高成长的小微企业的专业化创投基金群体创造了新的投资机会，这是我国多层次资本市场深化改革的重要体现，也将引导更多创投机构设立专业化基金投资早期或初创期小微科技创新企业，以便在适当时候通过科创板上市释放投资风险，实现退出变现，也有利于创投机构选投优秀的挂牌企业，支持科创板上市企业并购重组。

　　为此，科创板实行注册制，淡化硬性财务指标，强化信息披露，而其成长性交给市场判断，这恰恰是美国纳斯达克的成功之路，但也将会遇到一些问题，如其交易的活跃性，投资者适当条件，以及暴涨暴跌的可能性等。新三板的教训已十分深刻，缺乏透明度，缺乏发达的做市商制度，对投资者限制太多，科创板能否克服新三板的弊端，还需要实践探索和完善。

　　证券时报记者：如今退出问题成为创投业界普遍的难题，在政策和市场建立合理有序的退出机制上，您有何建议？

　　王守仁：本人经过长期对中美创投及其生态体系的比较研究，深深感到尽管影响创投发展有多种因素，但关键的是：退出。因为创业投资是为新经济提供股权投资的一种新型投融资制度安排，最终要实现盈利，给投资者回报，并且回报要大于其他行业的平均收益率，才能吸引更多投资者参与到周期长、失败率高、风险大的创业投资中去，如何获得较高收益，重要的是要有发达的多层次卖场，这不是一般的产品卖场，而是资本的卖场。某种意义上，多层次资本市场是创业投资的生命线，关系到创业投资的兴衰。