沈南鹏：创投之王(2)

一般来说，VC、PE的主要流程是“募投管退”，但在当时国内尚未出台有限合伙企业法，LP投资人数量有限，国内资本市场退出仍不成熟，募资和退出两端受阻，因此美元基金实行的是“两头在外”的形式，即募资和上市退出都在境外。在2007年创业板推出之前，国内VC、PE市场主要以外资投资机构为主。

为了实现多层次资本市场，创业板在2009年成立。区别于主板，创业板在盈利和收入指标上更宽松。人民币基金迎来黄金时期，仅创业板成立的一年里，共有269家IPO企业，其中有PE、VC支持的企业占54.6%。

红杉中国在人民币基金方面的探索始于2008年。

2008年，红杉中国以1022万美元投资LED生产商乾照光电，持有公司20.56%的股份，2010年乾照光电以中外合资企业的形式在创业板上市。这也是红杉中国第一个在国内资本市场退出的项目。

但乾照光电只是个例，更多的创业公司愿意拿人民币基金。对于包括红杉中国在内的外资投资机构来说，面临着一些项目没法投资的尴尬。

“当时外资投资机构一见面就互相问，你有人民币基金吗？国内当时创业板刚开，市盈率很高，大家都想着尽快上市，而有外资成分就会很麻烦。”北京德恒律师事务所合伙人郭卫峰回忆道。

沈南鹏决定开设红杉中国在美元VC和美元PE以外的第三条产品线，募集人民币基金。

与美元基金背后成熟的机构投资人比，国内创投市场并未形成成熟稳定的LP人群，况且2008年正值全球金融危机，对于投资机构来说不是“好兆头”。该去哪找钱？

2008年，在沈南鹏的带领下，红杉中国完成规模近9亿元的人民币基金I期募集。“国内机构投资人群体很少，主要是一批民营企业家。”周逵说道。

周逵还记得当时去路演的情形，要说服他们将钱交给机构8~10年时间，并不容易。他当时跟LP说的最多的一句话是，“新经济成长空间更大，能创造更大价值，我们这帮人专业本分做事情。”

当时红杉创投基金I期刚成立三年，虽没有太多上市退出案例，不过文思创新、大众点评已显现出不错的账面回报。

最终不少人被说服，成为红杉中国人民币基金I期的LP。在这期基金中，红杉投资了光环新网、掌趣科技、快乐购、蒙草抗旱、健帆生物等公司。这为红杉中国募资渠道的打通开了好头。

把握风口

沈南鹏曾在公开场合表示，自己是跟着发展趋势走的人。这需要极其敏感的市场嗅觉和行动力。

2015年6月，国务院印发《关于大力推进大众创业万众创新若干政策措施的意见》，提出推动在上交所建立战略新兴产业板，标的之一是在海外上市的中概股。

就在2015年初，暴风科技在A股创造的34连板纪录，让投资人看到A股对于互联网概念的疯狂和由此带来的财富效应，不过更多PE、VC投资人都停留在观察阶段。

“当其他基金还在观察这个机会时，红杉已经实施中概股回归。”紫荆资本董事总经理李国文称。紫荆资本曾经是红杉资本的人民币基金LP。

该意见提出不到半个月，红杉中国与华泰旗下华泰瑞联合作发起设立产业并购基金，募资规模100亿元，用于捕捉中概股和红筹股回归的投资机会。

“我们跟华泰有长期合作，合作过程中双方在很多策略上有共识，取长补短，协同努力。”沈南鹏说。

虽然一年后战略新兴板取消，中概股回A热潮有所降低，但红杉把握机会的能力和快速的行动力仍让人印象深刻。

而在投资领域，沈南鹏也把握住了过去20年中国互联网最大的机会——电商。

来自CNNIC的统计数据显示，2005年中国上网人群数量首次超过1亿人，而截止到2018年6月30日，中国上网人数已经超过8.02亿。

国内最为活跃的互联网创业领域，非电商莫属。截止到2018年10月23日，中国一共诞生了181家独角兽，其中电商领域诞生的独角兽就达到20家。在唯品会、京东、淘宝、拼多多等电商巨头背后，有一个共同的股东——红杉中国。

实际上，在红杉中国2005年刚成立、电商风口还没有到来之时，沈南鹏就认为消费品市场存在最多的投资机会。

2010年是国内移动互联网发展的起点，美团也诞生于那一年。仅仅那一年，就有上千家主打团购的创业项目，而美团当时获得红杉A轮投资时仅在行业中排名第五，第一名是拉手网。2018年9月20日，美团点评在港交所上市。

“作为自始至终看好美团点评，陪伴公司一路成长的投资人，我们同样倍感自豪！作为‘创业者背后的创业者’，能看到自己支持的企业从破土而出的幼苗长成伟岸挺拔的参天大树，我们内心充满喜悦！”沈南鹏在《既往不恋 纵情向前——写在美团点评上市之际》致贺信中如此写道。

在接受本刊采访时，沈南鹏坦承，“有点像我创业做携程一样。携程今年19周年，历历往事，让人难忘，因为你深深参与了它的成长。美团点评也是一样，尽管我没有在公司里面做过管理层，但是从一开始就深度参与，这是最大的成就感。”

周逵回忆称，红杉在投资时并不确定美团一定能赢，但“这是一场大仗，我们找一个好的团队参战，要打多长时间，我们有大致的感觉”。

在B轮、C轮融资时，因行业战局未明，美团也遇到很大困难，甚至在B轮出现领投人飞单的情形。对于红杉来说，是否继续投资也是艰难的决策。不过最终红杉选择了继续投资。

除了融资，美团在发展过程中也曾面临发展方向的艰难抉择。

从千团大战中杀出来变成行业第一名后，美团开始考虑是否要进入外卖市场。当时外卖市场已经有强大对手饿了么，如果美团做不好，可能还会失去原来的阵地。“公司管理层在考虑做这件事情，但融资的话，需要摊薄原来股东股份。而且如果这场进攻战役没打成，原来的业务也会受影响。所以这肯定是一个不容易做的决策。不过最终董事会和管理层达成了一致意见，这场仗必须要打。”沈南鹏称。

这场仗打到2015年，美团和大众点评选择在国庆假期后的第一天宣布合并，组成一家新公司。