供应链ABS：钢企融资“降本”新突破

　　解决钢铁行业融资难、融资贵问题有了新的突破口。

　　2月22日，全国首单钢铁企业供应链ABS(资产支持证券)“东吴证券—恒和信保理1期供应链金融资产支持专项计划”成功设立；5月29日，“天风证券—包钢股份供应链金融1期资产支持专项计划”也成功设立。该计划均以内蒙古包钢钢联股份有限公司(下称包钢股份)为核心企业，旨在缓解其向上游中小供应商付款的压力，同时降低后者的融资成本和提高融资效率，有利于促进供应链的稳定。

　　在这背后，一方面，由于钢铁企业在融资方面仍面临诸多限制，资金成本较高；另一方面，国务院办公厅、商务部、工信部、财政部和中国人民银行等国家部委先后发文，鼓励商业银行、供应链核心企业等建立供应链金融服务平台，为相关中小微企业提供高效、便捷的融资渠道。

　　“第一个吃螃蟹”

　　供应链ABS在我国起步较晚，但发展迅速。2016年7月，首单供应链ABS发行；2018年，上海证券交易所和深圳证券交易所供应链ABS当年总发行额超过1000亿元。

　　包钢股份ABS项目负责人王琦认为，供应链ABS是将供应商的应收账款转变成资本市场中可以销售和流通的标准化金融产品，由标准化金融产品作为介质来完成融资资金的募集，这个标准化金融产品就是资产支持工具。

　　她告诉《中国冶金报》记者，包钢股份是拥有AAA信用评级的供应链核心企业，为了缓解包钢股份向上游供应商付款的压力，同时保持包钢股份与供应商的良好合作关系，优化供应链、实现供应链融资，包钢财务公司牵头筹备了该供应链ABS项目。

　　2018年10月，包钢股份供应链金融ABS项目正式启动；今年1月8日成功获得上海证券交易所无异议函，储架发行规模为50亿元，最多可分20期发行；今年2月22日发行第一期，规模为1.325亿元，计划管理人为东吴证券股份有限公司，原始权益人、资产服务机构为和信(天津)国际商业保理有限公司(下称和信保理)。

　　作为钢铁行业首单供应链ABS，包钢股份与和信保理都是“第一个吃螃蟹的人”。

　　王琦表示，上游供应商将自己持有的对包钢股份的应收账款转让，实现变现；该应收账款的接收方将应收账款包装形成标准化金融产品在资本市场出售，募集到的资金作为转让对价支付给上游供应商。

　　“通过第三方资金，供应商完成了应收账款转让，实现了自身的融资，也直接解决了我们因为要向供应商付款而需要大量融资的问题。”她对《中国冶金报》记者表示。

　　在进入钢铁行业之前，和信保理的主战场是房地产行业，服务的资产支持证券项目总规模超过300亿元，积累了丰富的资产管理经验。

　　“我们进行过调研与分析，钢铁行业与房地产行业类似，上游都有一大批中小供应商，它们一方面对核心企业有应收账款，一方面在融资渠道和融资成本上没有优势。”和信保理董事总经理黄建忠告诉《中国冶金报》记者。他认为，中小企业是供应链的重要组成部分，虽然拥有大量的应收账款等动产资源，但是一直以来得不到有效的利用，无法有效盘活存量资产、实现有效的融资。

　　“以核心企业为基础的供应链ABS是资金能有效进入实体经济、改善中小微企业资金状况和提高融资效率的好途径。”他说。

　　据了解，此次发行的1期供应链金融资产支持专项计划项目，底层基础资产为58家供应商，共计170笔应收账款，单笔金额不到100万元，最小的仅为1.38万元，分散度非常高，大多为包钢股份的中小供应商。

　　黄建忠同时强调，和信保理具有3方面的独特优势：一是在资产收集的过程中，通过自主的金融科技平台解决资产的合法性、合理性、真实性和穿透性问题，将可能的风险“扼杀在摇篮中”；二是公司团队不仅仅是一个金融团队，还是一个有着丰富经验的供应链管理和服务的团队；三是进行全流程的风险管控，从事前梳理资产到事中发行，再到事后持续监管，确保资产质量。

　　“我们的业务逻辑，不是找钱和收集资产，然后发行卖掉，而是实实在在地嵌入到包钢股份供应链的各个环节，做好资产管理和服务。”黄建忠说。

　　更大的使命

　　王琦认为，包钢股份供应链ABS既是上游供应商的融资，亦可深入理解为包钢股份自身的融资。与传统的银行间市场直接融资和间接融资相比，其最核心的优势在于通过转化成金融产品将包钢的付款周期拉长，缓解了当下及未来一段时间包钢的资金付款压力，也有利于在钢铁行业波动周期过后，包钢股份凭借完好的供销链条拥有获得更高盈利的能力。

　　她告诉《中国冶金报》记者，包钢股份供应链ABS项目已获批上海证券交易所和深圳证券交易所储架额度，截至目前已发行总体第一期和第二期，第三期资产包已在收集准备中。

　　“后期供应链ABS项目将作为常态化的支付模式应用于包钢股份的付款中。”王琦强调。

　　黄建忠认为，对于钢企而言，传统融资多采用银行授信、信托贷款等方式。该类借款一般会归入短期借款或长期借款等，被视为有息负债。“供应链ABS在资产负债表中仍以应付账款的形式存在，尽管没有降低钢企的负债水平，但其所需营运资金规模将缩小，有利于现金流和流动性的改善以及有息负债率的下降，在一定程度上节约了财务费用。”他说。

　　同时，对于供应商而言，货物销售后，以应收账款形式存在。供应链ABS则是将供应商对钢企的应收账款转化成现金，加快了供应商资金回流的速度，提高了应收账款周转率。

　　某供应商告诉《中国冶金报》记者，作为上游供应商，自身也是小微企业。近年来市场不景气对企业的影响非常直接，企业在银行或其他金融机构的融资能力和条件有限，参与ABS项目能依靠核心企业的信用获得更低成本的融资，能提前收到应收账款，解决资金压力，补充经营现金流。

　　“在项目参与过程中，保理公司有专业客服解答并跟进收款过程的疑问，全流程的指引清晰明了，我们心里非常踏实。”另一家供应商说。他同时表示，此次使用线上系统完成资料提交及审核工作，操作方便，相对商票、传统保理等其他融资方式，更加便捷省时；后期如能形成常态化的收款习惯，定期定量的收款，有助于企业更合理地统筹资金流和安排经营规划。

　　对和信保理而言，其“野心”并不止于此。

　　黄建忠认为，目前的供应链ABS只是解决了包钢股份应付账款方面的短期问题，优化了债务结构；而包钢股份自身的应收账款数额更大，面临的是更为长期的问题，ABS也大有可为。“我们可以把包钢股份的应付账款和应收账款打包在一起，一方面发行供应链ABS；另一方面也发行应收账款方面的ABS，用于偿付和回收部分现金。这样一来，资产负债率就会得到改善。”他说。

　　根据国家统计局的数据，截至2018年12月末，黑色金属冶炼和压延加工业应收账款为2549.3亿元，同比增加7.2%，，应收账款方面的ABS潜力很大。

　　此外，黄建忠还表示，除了解决包钢股份第一级供应商的应付账款之外，还可以往上传递，在更大范围内解决中小微企业的融资难、融资贵问题。

　　“我们现在只能做到第一级，就是对包钢股份的上游，付完款就结束了，但它上面也有供应商，往上可能有更多层级的供应商。”他说。

　　据介绍，和信保理的“债券凭证拆转融系统”已经上线。在系统上，经核心企业和供应链企业双方确认过的确权凭证可拆、可转、可融、可回购。供应链企业拿着凭证可以在系统上进行应收账款的流转、融资、到期兑付等操作，交易过程便捷安全，系统自动放款速度快，可有效缓解企业资金链紧张的“燃眉之急”。

　　“我们计划在未来将该系统引入钢铁行业。这是一个循序渐进的过程。”黄建忠说。