李东生对股价现状却发出“灵魂拷问”：“跟预期差距太远”

　　8月12日晚间，TCL集团(000100.SZ)发布2019年半年度报告，这是TCL集团剥离消费电子、家电等智能终端资产，聚焦半导体显示及材料业务以来的首份半年报。8月13日，TCL集团在深圳跟媒体做2019年上半年业绩交流会。

　　2019年半年报显示，按照备考口径(注释：2019年4月，TCL集团正式完成重大资产重组交割，TCL集团2019年上半年实际营收中包含被剥离业务在1~3月份的业绩，2018年上半年营收则包含了被剥离业务在2018年1~6月的业绩，两期数据不具可比性。为剔除被剥离业务的数据影响，TCL集团按照重组后合并范围编制2019年上半年和2018年上半年财务报告)，2019年上半年TCL集团营收为261亿元，同比增长23.94%，净利润为26.43亿元，同比增长69.92%。

　　目前，TCL集团的主要业务架构包括半导体显示材料和产业金融与投资，其中半导体显示材料的业务主体主要包括TCL华星光电、华睿公司和聚华公司，产业金融与投资则主要包括TCL金服和TCL资本。

　　据TCL集团CFO兼COO杜娟的介绍，TCL集团的产业金融与投资，主要还是围绕着半导体显示业务进行投资，一来帮助上市公司做产业布局，二来投资业务的收益帮助平衡半导体显示产业的周期波动对上市公司业绩的影响。2019年上半年，TCL集团产业金融和投资业务收益达到3.68亿元，同比增长76%。

　　值得指出的是，重组后的TCL集团的主要业务主体——华星光电，2019年上半年营收达到162.8亿元，同比增长33.5%，但实现的净利润为10.2亿元，同比下滑了7.8%左右。

　　对于华星光电上半年的业绩表现，TCL集团董事长李东生在交流会现场表示，虽然净利润有所下滑，但目前半导体显示产业依然处于供过于求的状态，产品价格几乎跌入谷底，这种严峻的形势很有可能还要持续两三年，在行业亏损扩大的背景之下，华星光电还能维持盈利状态，实属不易。

　　一方面是李东生认为TCL集团顶住行业压力交出了不错的半年成绩单，一方面是TCL集团的股价并不见有所好转，在交流会的末尾环节，李东生对现场的媒体提出疑问：“为何TCL的股价对比同业这么低？”这一堪称“灵魂拷问”的问题，成为该场业绩会上最受关注的花絮。

　　业务现状和展望

　　对于TCL集团来说，2019年上半年过得并不容易。TCL集团内部人士称，李东生要求内部所有员工保持战时状态，铭记两句口号：“以极致效率成本求生存，以变革创新开拓谋发展”。

　　剥离终端业务后，TCL集团的资产负债率68.4%降至60.4%，2019年上半年人均净利由1.88万元提升至6.66万元，上市公司的运营水平有所好转。

　　杜娟在交流会现场介绍，在全球电视面板厂出货量的市场排名中，华星光电在2016年~2018年期间都是排到第五，2019年上半年跃到第三；在LTPS智能手机面板方面，目前华星光电的市占率能达到19%，在全球的排名由第七跃到第二；而在商显IWB面板中，华星光电2019年全球出货量排名能排到第三，出货量占比达到15%。目前，华星光电还在印度建模组厂，计划在2020年量产。

　　华星光电CEO金旴植在交流会现场称，有信心让华星光电在未来五年内在全球范围内规模增速达到第一，2018年~2023年期间，华星光电大尺寸面板的产能大概能增长17%，小尺寸面板产能大概能增长26%，而从面板产能布局的情况来看，新增的产能向中国企业集中，较早发展起来的日资、韩资企业反而有收缩的迹象。

　　李东生在交流会透露，TCL集团还会通过投资并购等手段进一步做大半导体显示业务，“这个行业的集中度肯定会提高，而TCL集团完全有能力做兼并重组。”李东生称，在决定将智能终端业务剥离出去之后，为在上市公司层面更为凸显华星光电的地位，TCL集团内部考虑过将上市公司的证券简称改为“TCL华星”，但最后还是没有改，保留“集团”的说法，这是因为，或许在未来，半导体显示业务将由更多的公司主体承担。

　　李东生认为，2019年上半年，很多公司面临资金链紧绷的问题，但是TCL集团的经营现金流达到61.5亿元，“TCL集团还能拿得出钱做投资、并购。”

　　近日，市场有传闻称，TCL集团、京东方有意接盘位于广州增城区投资规划额达到610亿元的超视堺第10.5代全生态产业园，经济观察网记者在业绩交流会现场向李东生求证这一市场传闻，李东生回应称，不置评市场传闻，投资并购是商业机密，要谈具体的投资标的，也只能谈已经做成功的投资。

　　对于未来的投资，李东生看好两个方面，一是下一代显示技术所需的材料，二是下一代显示技术需要用到的设备。

　　股价的“灵魂拷问”

　　李东生相当看好TCL集团的发展前景，从2018年12月起，他相继增持TCL集团股票17,457.5万股。2019年上半年，TCL集团提出15~20亿元的股份回购方案，目前已完成超过15亿元，后续将视市场情况继续安排回购事项。

　　目前，TCL集团的股价为3.23元/股，总市值接近438亿元。TCL集团的股价、市值，或许是横在李东生心里的一道坎。2014年，TCL集团提出“双+”战略时，李东生就曾透露过力争五年内将TCL集团做到千亿市值，现在五年之期已到，TCL集团的市值却不到500亿元。

　　在剥离终端业务之前，TCL集团的股价不是很理想，或许不难理解，资产太杂，有的投资人看好半导体业务，但不一定看好TCL集团的家电业务，不同业务线的管理、员工激励也相当有难度。

　　剥离终端业务后，李东生认为2019年上半年TCL集团交出不错的业绩答卷，但当天股价仅上涨不到2%。在业绩交流会现场，李东生敦促杜娟再给媒体重复展示一下TCL集团的优势，“不要太谦虚，在这种场合太谦虚，股价就是上不去。”李东生说道。

　　杜娟说：“今天大盘跌了，但是TCL涨了。”李东生接话说：“涨那么一点点，跟预想差距太远。”

　　李东生指出，华星光电2019年上半年的折旧摊销率为22%左右，远高于竞争对手们不到15%的折旧摊销率，这个数字越高，对利润的冲击越大，但华星光电愿意较为谨慎地计算利润，对于行业供过于求的现状，华星光电无力改变，但是华星光电会加强内功的修炼，这样即使竞争激烈，还有希望保持盈利。

　　“没有哪个行业能一直处于比较好的盈利状态，供过于求或许是常态，我们要立足这样的常态下发展，在未来可预期的产业发展周期中，华星光电的利润可能会有波动，但是不会亏损。”李东生放话道。

　　李东生非常诚恳地站起来跟现场的媒体记者说：“感谢大家的支持，我在这里向你们提一个问题，你们帮忙分析一下，为什么TCL跟同业比，股价低这么多？我们的PE，只有同业的三分之一，分红率是同业的三倍，我们各项经营指标都比同业优秀，我就搞不明白，为何我们的股价这么低？”

　　TCL集团一名内部员工向经济观察网记者称，这估计是老板困惑了很久的问题。

　　现场有两名记者对该问题给出自己的看法，因为这一堪称“灵魂拷问”的问题，业绩交流会推迟结束。李东生称，媒体记者对这一问题有想法的话，后续可以给他发邮件，TCL集团在市值管理方面做得不好的地方，以后会努力改正。