饭桌上的PK 千禾味业能否撼动海天味业的神话？

　　千禾味业目前业绩增长出现放缓迹象

　　千禾味业曾公布拟投资扩建年产36万吨调味品生产线项目的消息。产能内容包括30万吨酱油、3万吨蚝油以及3万吨黄豆酱，将在2020年6月到2022年6月期间进行建设。还有一个月的时间即将进行投建。

　　主打高端酱油的千禾味业开始布局蚝油和黄豆酱市场。以千禾味业现在的状态，能否成功抢了劲敌海天味业、李锦记的“饭碗”？

　　饭碗不是说抢就能抢的

　　想要与海天味业一较高下，千禾味业还差多远？《每日财报》从以下3个角度来分析。

　　首先，从规模上看，2019年海天味业营收达到197.97亿元，千禾味业营收为13.56亿元，海天味业2019年营收约是千禾味业的15倍。

　　千禾味业目前经销商数量尚不足1000家，这与海天味业比起来差距较大，海天经销商数量4000多家，控制终端商家50多万家。从这方面来看就知道为啥千禾味业每年的收入远低于海天味业了。

　　在盈利能力上看，千禾味业2019年的销售毛利率、销售净利率、净资产收益率为分别为45.60%、14.63%、13.68%，海天味业2019年的销售毛利率、销售净利率、净资产收益率分别为45.44%、27.06%、35.15%。

　　可以看出，虽然毛利率逐渐走高，基本和海天味业保持一致;但是净利率和净资产收益率就差远了。千禾味业的净利率只有14.63%，而海天则是27.06%，千禾味业净资产收益率只有13%出头，远不及海天味业的35.15%。千禾一点都不像个优等生，盈利能力尚未体现出加强的态势。

　　从渠道结构来看，海天味业的餐饮：商超：流通约为6：3：1，餐饮渠道占比大；千禾味业则基本集中在家庭端，餐饮：商超约为1：9，千禾味业在流通领域还不具有与海天又一争高下的能力。

　　相比较海天味业的品类布局，千禾味业的主要产品较为单一。目前，千禾味业调味产品主要为酱油，此外涵盖今年刚收购的食醋业务以及少量的料酒业务。而海天味业产品则包括酱油、蚝油、酱、醋、鸡精、味精、料酒等调味品，其中酱油、蚝油已成为其支柱性品类。

　　在调味品市场上，无论体量上还是盈利能力，海天味业是绝对老大。短期来看，行业内其他公司均无法与海天味业比肩。目前，海天味业的总市值为3432亿元，千禾味业总市值为139.2亿元。海天味业将近是千禾味业的25倍。

　　高端市场有限，竞争对手太多

　　千禾味业于1996年在四川眉山成立。和海天酱油、厨邦酱油不同的是，千禾味业做酱油属于半路出家。利用西南独特的地理环境，公司最初以焦糖色等食品添加剂业务起家，2001年开始向调味品下游拓展，最终形成以酱油、醋、焦糖为主的三大业务，并于2016年3月在上交所上市。但其实千禾味业定位的高端和超高端酱油市场规模并不大。

　　数据显示，2018年国内高端酱油市场规模达到202亿元左右，占了全部酱油市场的三分之一。同期，我国酱油行业零售收入达到了745.55亿元。千禾味业目标客户定位更小众，以500mL酱油为例，公司主力产品价格带在19.8元/瓶-49.8元/瓶之间，远高于同规格的高端酱油10元/瓶-18元/瓶的主流价格带。

　　市场规模不大，竞争却十分激烈。这是因为酱油家庭消费量的增长空间已经不大，只能借助消费升级趋势来提升价格。

　　千禾味业的主要竞争对手们几乎都已加入了这场角逐，除了海天味业外，还有来自李锦记的威胁。李锦记和千禾味业都是定位高端酱油，不同的是李锦记品牌力更强，而且早已发展成全国性品牌。福布斯资料显示，李锦记现在已成为全球最大的蚝油生产商。

　　另外，在黄豆酱市场上，山东欣和的葱伴侣豆瓣酱、六必居的调味酱、李锦记调味酱都已布局多年，占据着一定的市场份额，这些都将成为千禾味业拓展新品类直接面对的对手。

　　激烈的竞争已经导致千禾味业业绩增长出现放缓迹象。2019年财报显示，报告期内，千禾味业实现营业收入13.55亿元，同比增长27.19%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98亿元，同比下降17.4%。2019年千禾味业出现了增收不增利的情况。

　　股东纷纷减持套现

　　《每日财报》注意到，业绩放缓的同时，千禾味业的高管减持可能对股价构成潜在压力。WIND数据显示，2019年1月开始，千禾味业包括胡高宏、何天奎、吕科霖在内的三名高管陆续对公司股票进行减持，累计减持数量达到27.01万股。

　　与此同时，重要持股机构也在减持。数据显示，2018年1月至6月，千禾味业第三大股东北京宽街博华投资中心累计减持公司股份达885.98万股。

　　此前2019年年底时，公司曾公告称，控股股东/董事长兼总裁伍超群计划自2020年1月7日-2020年7月5日期间，通过大宗交易、集中竞价交易减持不超过其持股总数的20%且不超过公司总股本的2%，即不超过931.7万股。

　　2020年4月8日，千禾味业公告显示，2020年1月16日-2020年3月17日期间，伍超群通过集中竞价交易方式减持公司股份326.076万股，占公司总股本的0.70%。减持金额达7669.67万元。

　　同时《每日财报》注意到，千禾味业控股股东同时也是实控人伍超群持有公司42.64%的股份，有1.99亿股；第二大股东伍建勇持有12.54%的股权，数量为5839.57万股；第四大股东伍学明持股534.92万股，占总股本比例1.15%；第九大股东潘华军持股251.65万股，占比0.54%。合计持有公司26491.14万股，占比56.89%。

　　其中，第一大股东伍超群是第二大股东伍建勇的叔叔，是第四大股东伍学明的弟弟，是第九大股东潘华军的妻弟，显然实控人家族将是最大的受益者。

　　长江后浪推前浪，千禾味业会逆袭成为下一个海天味业吗？《每日财报》将持续关注。

　　出品|每日财报

　　作者|南黎

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