刘昊飞：中美股权投资市场的差距不在业绩，而在于时间与传承(2)

IVP为什么选择中后期VC？在1980年代、90年代的时候，公司发展到一定程度就上市了，因为在私有资本里没有那么多钱，所以就要变成公众公司去融资。但是现在一个Qualified IPO可能要有20亿美金的市值规模。所以像Airbnb、Uber这些公司都上市很晚，小米上市的时候也很晚。对公司来说，上市较晚的好处是能够更好地发展业务，而不被公众所关注。2010年以后的独角兽保持private company的时间比较久，不需要那么快就变成公众公司，IPO也越来越靠后，所以IVP就是看准了这个机会。

而且，IVP选优质项目有自己的项目源。第一是靠有预见性的行业研究，所以我们一直强调，研究能力是任何一个投资机构的基础能力。如果没有很强的研究能力，就要跟同行去PK眼光是挺难的。第二，它的投资组合里已经有超过300个公司，从1980年代以来，很多公司已经长成了很大的公司，甚至行业领军者。这些公司可以贡献很多跟产业链相关的项目源。第三，IVP有自己的IT系统，里面有2万个项目的数据，而且定期更新。再者，IVP跟早期机构有比较多的合作，加上合伙人的关系，他们每年面聊超过2000个项目，深入调查200个，最后只投12～15个项目。投资项目虽然不多，但是绝对百里挑一。

IVP为什么成功？做早期投资的话，就是要投资机会，不要怕冒风险。但是后期投资就要投确定性。IVP就是投C轮、D轮以后的公司，这些已经有了用户积累但是还没有很好地产生收入的这些公司。IVP在它产生收入之前的转折点就投进去，或者刚刚产生收入即将跳跃性增长的时候投进去，时间把握得特别准。

在这个领域里面，如何拿到领投的权利，要换个角度思考：一个发展很好的创业者，他最需要的是什么呢？ 一个公司发展到了D轮、E轮，依然有很多地方要提升，比如说组织机构、企业文化。企业快速扩张，创业者却从来没有驾驭过这么大的公司。引入什么样的人？如何构建董事会？怎样控制财务风险？执行力降低的问题怎么控制？ IVP就能给他很好的帮助，因为IVP过去30多年就是在帮助这个阶段的公司解决诸如此类的问题，已经积累了很多成功的经验，甚至可以让已经成功的CEO担任导师，所以他就把这些能力都集中在这个阶段上。

IVP关于行业周期的看法是：任何时候都有好项目，你只要去做好你该做的事，自己有主见，投好项目自然就能很好地穿越周期。IVP的管理人不仅投资做得好，生活过得也很好，他们没有什么焦虑感，或者说他们是自发热爱这项事业，投入了很多时间和精力，心态非常好。

（图说：KPCB公司位于硅谷的总部）

硅谷传奇VC——KPCB

KPCB是硅谷非常知名的VC，成立于1972年。早期有四个创始人，其中最知名的是John Doerr。到目前为止，纳斯达克上市排名前100的公司里面KPCB投资的占10%，所以他对美国很多大公司和媒体甚至政府都有很强的影响力，它是创新的引领者。KPCB现在最知名的两个合伙人，一个是John Doerr，一个是Mary Meeker。他们被认为是跨越了投资周期的、最优秀的投资人。KPCB从1972年成立以来，一共累计获得了千亿美金的收益，他们就是真正的靠收益说话！千亿美金的收益，KPCB不需要新LP，想要成为其新LP，就算排长队也是不可能了。

KPCB已经与创业者携手成就了数百家能够定义行业的伟大公司，包括：Google，亚马逊，京东， Airbnb，Snapchat，Uber等高市值的公司。在2016年的Midas List里面，KPCB有四个合伙人上榜，Mary Meeker排在最前面是由于Facebook的退出，John Doerr上榜是因为Uber的退出。

John Doerr是个神人，曾经在英特尔做过销售，后来又去风险投资公司。他特别勤奋，也很有商业感觉。他在做销售的时候，感觉自己的商业感觉特别好，而要发挥这个长处的最好行业就是风险投资，所以他就去做风投了。John Doerr投的项目包括Google 、SUN、康柏、亚马逊，被誉为“风险投资之王”。

Mary Meeker是互联网女皇，做互联网投资的很多年前就知道她的名字。她早年在摩根斯坦利，从1995年互联网开始成为主流投资方向的时候，就每年6月底出一个报告，一直出到现在，叫The Internet Report，它代表的就是对未来的有预见性的看法。当然每个公司都希望Mary Meeker的报告里提到自己的名字。

Mary Meeker给网络公司的估值提供了一个新的定价方法，即根据网站访问者或软件用户未来价值的大小对公司估价，并在此基础上对公司收入和利润作出预测。这种估值方法其在美国90年代之后开始逐渐影响到整个的市场里的机构投资者。因为它的成长曲线是先积攒用户，积攒商业壁垒，然后产生变现，产生收入，最后产生利润。美国有很多互联网公司是走完了这个曲线的，腾讯也是。腾讯最开始变现不理想，但是一些外国投资者依然看好。因为人家见过一个公司从大量用户变成大量利润的过程，市场给了他这样一个估值体系，但我们原来可能没有见过。在高度成熟的商业体系里面，互联网带给大家的是高的竞争壁垒。

KPCB每个细分赛道只投一个项目，让创业者特别有安全感。投错就投错了，没关系，还有别的项目，但是投对的都给他带来了巨大的回报和非常好的口碑。所以好项目就这样，就好像你考了状元，但清华北大你也只能选一个。KPCB跟红杉在早年在美国就是这样一种感觉。对于创业者来说，如果能够获得KPCB的认可是非常好的。

（图说：Menlo Ventures公司位于硅谷的总部）

最低调的风投机构——Menlo Ventures

Menlo Ventures，不管在中国还是硅谷，都没有做过任何PR，是特别的低调风投机构。它于1976年成立，已经40多岁了。一个40多岁的投资机构会是个什么样子的？他们已经传承到第三代合伙人了。

编辑：未知