刘昊飞：中美股权投资市场的差距不在业绩，而在于时间与传承(3)

硅谷的这些VC，除了有投资眼光之外，机制也很有意思。他们第三代合伙人是35岁以上的年富力强的一代，负责跑项目，看项目，做投资决策，以及带团队。第二代合伙人就是确定机制，不做投资决策，但关注风险控制，他们随着时代的发展，制定与时俱进的机制、规则。第一代合伙人不在机构里了，也不在投委会，但他们会贡献很多资源。第一代合伙人最深厚的能力就是“看人”。第一代合伙人决定谁能够被提名为合伙人。 这三代合伙人之间没有任何血亲关系。这个机构能够40多年还是一个长青VC，是因为他们形成了一个非常完备的机制。而国内的投资机构都是第一代合伙人还冲在最一线。

所以我们跟硅谷的差距是什么？不是业绩的差距，而是时间的差距，传承的差距。我们为什么愿意在美国多配置更高的比例？不是说光他那点项目，项目是一方面，人家形成的这套体系确实挺厉害的。

Menlo Ventures在42年的时间里，以投A轮为主，2/3是A轮，1/3是B轮，一共只管理14支基金，平均一个基金三年的时间，累计管理规模40个亿，并不大。一共投了400多个项目，有数十个项目完成上市，超过100个完成并购推出，成功退出比40%。作为一个A轮投资者来说，这个表现是非常好的。

Uber 2009年的时候成立，从20万美金起步， Menlo Ventures从B轮投资Uber，领投了2500万美金。当时Uber的收入只有一百多万美金，按照3亿多美金估值给它投进去，需要很深的洞察力、很强的决策力。在谁都看不清楚的时候，你要更加了解，跟创始人聊，对整个行业趋势的把握要先于别人，这种判断力非常重要。

Siri最开始是斯坦福的一个研究室里孵化的项目，2007年的时候就是一个三人小团队。当时谁能想到人机交互通过语音的方式控制？其实就是一个设想，但是Menlo Ventures靠商业嗅觉就预见到这个项目很有价值，它以后可以变成人和机器之间重要交互方式，它比敲键盘容易得多。在2008年Siri刚出来的时候就领投了A轮，几乎就是唯一的机构投资者。Menlo Ventures所在的沙丘路就在斯坦福西边，对于创新的情况把握得非常及时。2010年的时候，Siri就被乔布斯给收购了，而且是乔布斯亲自跟Siri团队洽谈的。虽然收购价2亿美金价格不显得高，但乔布斯认为这是苹果历史上最伟大的收购之一，因为Siri的确成了苹果最重要的一个交互媒介，触屏之外，就是Siri。伟大的风险投资需要发现机会的能力，早期投资是一定要投机会，虽然这些机会在别人看来，可能是很有危险，是挑战。

而且Menlo Ventures他们不是一个人在战斗，而是形成一个联盟。跟公司创始人站在一起，跟行业专家去了解，然后形成一个董事会，和不同的背景的伙伴在一起，一起去定义什么是“正确的冒险”。冒险不是毫无准备的，而是要有一套方法论，在正确的方向冒险。不冒险是不可能有超额收益，但是不能乱冒险，不能去送死。“正确的冒险”，让大家一起穿越风险，创造伟大企业，获得超额回报。所以Menlo Ventures他的投资人LP和投过的这些企业都是说是他们不仅是合作伙伴，而是真正的同盟者。

结语：KPCB、 Menlo Ventures、IVP基金等美国甚至全球一线投资机构，他们几十年可能才累积管理了三四十亿美金的管理规模，而这个规模在国内已经比比皆是了。这些做得如此长久的美国投资人，他们管理的资金量并不算很太大，但是他们的收益倍数非常高，强调的是其过往基金真正给投资人返回的现金收益及高回报率，即DPI和净IRR，这是他们引以为豪的地方。

盛景嘉成的合伙人都有十年以上甚至长达二十年以上的股权投资经历，其中，美国合伙人Erik从1996年就开始在硅谷做投资。所以我们深深懂得股权投资的考验和关键点在哪里：不是看一个基金管理人现在投出去多少钱，而是要看他曾经为其LP创造过什么样的回报，尤其是在股权投资这个收回现金回报周期很长的这样一个行业里。

编辑：未知